中国经济下一程会像日本仍是韩国?

【本文为复旦大学经济学院院长张军教授在国盛证券2019本钱商场年会主题讲话,原标题为《了解我国经济:上一程的完结与下一程的应战》】

张军:

很快乐榜首次在国盛证券的年会上做共享,今日我要共享一些个人对开展经济和经济增加方面的研讨心得,我会把这个问题放到其时我国经济下行的布景下。我期望能够通知咱们,经过四十年的追逐,咱们的经济现在大约进入到什么样的阶段,未来的空间、远景大约会是什么姿态。

我在共享中想特别着重的是,经济的开展进程其实没有原封不动的成功形式,一个在曩昔很成功的追逐形式并不是未来能够继续开展的保证。当然,最困难的问题其实是辨认改动开展形式的必要性,就是咱们怎样知道经济已在面对已有的开展形式失效的限制,怎样知道咱们应该去寻觅何种不同的增加方法,这个是最难的,东亚经济在生长前史上从前有经历,也有经历和应战。

我今日共享的就是三个简略的问题,榜首个是,咱们经济的上一程将怎样完毕,其次是下一程会有什么不同,终究简略评论一下怎样走进下一程。我以为一切高生长的经济体都有上一程和下一程之别离。他们都经历过超凡的增加,可是也都会进入到中低速增加阶段。经历上看,有些国家或区域从超凡增加到中低速增加阶段的转化比较剧烈,有的转化相对比较平稳。20世纪60年代的日本GDP增速高达两位数,而在上世纪70年代遭到外部冲击之后,GDP增速一路下滑至4%左右,这个降速的进程十分剧烈。80年代房地产泡沫决裂之后又是剧烈的硬着陆。所以日本是一个典型的转化进程不顺利的事例。韩国和我国台湾的景象要比日本好,他们的经济增速自20世纪90年代开端逐步震动下滑,这种下滑不像日本那么苦楚。而我国呢?在抵抗了2008年全球金融危机两三年之后也仍是下来了。咱们必定想知道我国会是像日本仍是像韩国,下一程是否会走得更滑润一点,而不是更惨烈,我想今日能够简略地来评论一下这个论题。

有意思的是,无论是日本,仍是韩国和我国台湾,其实从离别上一程到进入下一程的过渡期,好像都跟遭受的外部冲击有联系。这一点或许多半是偶然,究竟经济离别上一程跟外部危机没有因果联系,但外部冲击有或许使得一个尽力维护正在失效的开展形式的经济完全离别上一程。

那么咱们怎样辨认一个经济的开展形式将进入结尾呢?经济离别上一程,走进到下一程,其实跟增加形式的改动是有联系的。高生长经济的上一程一般都是追逐形式,追逐形式有什么特征?追逐形式,也就是超凡增加形式,实践上是一个出口驱动的工业化形式,一切的东亚经济都是这样的。咱们曩昔40年其实没有发挥大国商场的盈利,它走的是小型敞开经济体的外向型开展形式。假设咱们不必出口导向、出口驱动的工业化形式,我国劳动出产率不或许增加那么快,本钱不或许堆集这么快。假设让我给出一个关键词来描写“追逐形式”,这个关键词必定是出资,或许叫本钱构成。这傍边,各地政府扮演着重要的人物,公共本钱的堆集,包含基础设施的改进等都是十分重要的增加原因;一起,又有国内竞赛性的产业方针,包含不同的一切制企业在这个进程傍边都活跃的参加到工业化的进程傍边。

还有一点,从东亚先行工业化区域的开展经历来看,追逐形式里边,金融没有敞开,金融敞开后就会变成扰动,这个时分金融要坚持相对歪曲或许按捺,日本也是这样,四小龙也是这样;别的,非交易部分总体上遭到政府的维护,没有向外部本钱敞开。其时一切经济学家在任何一个世界学术会议上评论我国经济最常用的词是“资源错配”,这就提示咱们,未来我国经济开展的一切方针都要针对怎样样校正在追逐阶段人为构成的那些歪曲,其间包含金融的按捺,非交易部分的维护。那个时分是用可交易部分的敞开,外资的流入,参加全球的供应链等来加快本乡工业化,这是追逐形式里东亚的经历。所以从这个意义上讲,我国的增加形式并没有什么特征,跟咱们前期看到的东亚经济体十分相似,这表现不出我国的“固定效应”。所以下一程,咱们一切的开展方针都要去考虑怎样样发挥我国作为大国这一巨大经济体的空间优势,这个优势在曩昔40年还没有机会被使用起来。

而下一程最大的特征就是开端朝前沿的国家或区域收敛,增加进入收敛的形式。这是两程的最大不同点。增加进入收敛的形式,也就是说与兴旺经济体的间隔现已变小了,这个时分潜在的增加率下降了,并且此刻人均本钱存量现已堆集到不低的水平,比方说现在我国人均本钱存量现已挨近OECD国家的一半,传统出资范畴的回报率开端急速下降,这种状况应该是对你正在进入收敛形式的提示。在这种状况下,全要素出产率不或许像之前那样增加那么快。需求说一下的是,我国现在的全要素出产率的年增加率都现已从之前的3-4%的增加降到了1%乃至更低。

正由于微观上的这些改动,当遭受外部冲击的时分,经济就遇到费事。面对外部冲击,国内的方针,特别是钱银方针必定会像曩昔那样发力,用宽松的方针去保持之前的总需求,可是发现作用远远不如之前,这就是我国现在发作的工作。所以这个就提示政府,经济很或许现已在向下一程过渡了,原有的增加方法其实在逐步失掉之前的作用。前面我说一个经济从上一程到下一程的改动,尽管跟外部危机没有必定的联系,可是刚好都是发作在外部冲击的时分,原因就在这。

我个人以为,我国现在现已进入到追逐形式的结尾,接下来我给出几个首要的目标。榜首,咱们首要制作品的交易比例现在基本上都处在前史高位,并且跟东亚小型敞开经济体去比,远远超越他们从前到达的最高比例。现在看我国的工业增加值在GDP中的比例,也现已超越了日本最高的时分。第二个就是劳动力供应条件现已发作了根本性改动,实在薪酬在继续上升,劳动力的供应条件的改动其实是辨认追逐形式走向完结进程的十分重要的目标。第三个就是出资的回报率,许多的文献都发现一个问题,我国的本钱回报率在继续恶化。终究就是我前面说到的全要素出产率从咱们在追逐阶段的每年均匀实践增加3%—4%,下降到现在的1%乃至更低。

在追逐的阶段,由于GDP增速挨近两位数,全要素出产率的增加在最好的年份是大约4%。全要素出产率的增加为GDP的增加即实践产出的增加奉献了1/3的比例,其他的就是本钱构成的奉献,这方面咱们现已做到最好。看向未来,出产率的增加不或许快于曩昔40年的均匀水平。即便未来花不菲价值去做研制,去推进技能的立异,TFP的增加也不或许超越之前3%、4%。可是,由于产出的增加率也快速下降,所以全要素出产率的增加尽管不会超越之前的水平,其在GDP增加中奉献的比例则会继续进步。以美国为例,假设美国GDP增加2%,全要素出产率奉献比例约为70%,那全要素出产率每年增加百分之一点多,能够看到美国作为科技最兴旺、研制投入总量巨大的国家,可是全要素出产率的增加也只要百分之一点几。

所以我觉得这是追逐形式和收敛形式最大的不同,追逐形式的时分,由于可学习的东西许多,所以技能进步远远超越兴旺国家。兴旺国家的技能进步要靠研制才干推进一个点的经济增加,可是我国作为后进的国家,能够引入技能,能够经过外商直接出资,能够学习,能够仿照,当你有巨大的仿照空间、能够引入学习他人技能的时分,你的技能进步率就是3%、4%。可是你在GDP傍边的奉献并不高,咱们最好的时分也只要30%。进入收敛形式之后,咱们要清醒,技能进步只会更慢而不是更快,由于只要你是后进国家能够学习和仿照先行者的时分,咱们的技能进步才会更快。所以我国假设一旦离别上一程,咱们的技能进步率只会更慢,不会更快。在收敛的阶段,不再有满足大的仿照空间,假设不做研制、不做驱动,你的技能进步会更差,这是一个十分有意思的工作。

除此之外,咱们一旦进入增加的收敛形式,咱们的本钱堆集的速度也会大幅度怠慢,例如今日本钱构成现已不再是我国沿海区域推进经济增加的首要力气,这是一个巨大的改动。由于人均本钱存量不断堆集,到了必定高度之后,会导致出资的边沿回报率下降。

别的,在收敛形式下,相对于物质本钱,人力本钱的重要性会明显进步。还有,在收敛阶段上,人均收入的增加尽管会怠慢,可是社会的福利水平会明显进步。在追逐阶段时,影响福利的最大要素是收入,可是收入到了必定水平之后,就开端缓慢增加,这个时分咱们能够享用的其他东西变得越来越重要。比方生活节奏慢一点,环境好一点,人和人之间更友善一点,更文明一点,这些东西开端影响咱们咱们的福利。

终究要着重的是,在经济增加进入收敛形式之后,敞开国内服务业和非交易部分变得十分重要。这点日本做的欠好,所以日本的经济转化就不是很顺利,终究美国要推进它敞开。现在我国也要敞开非交易部分,要敞开服务业,比方咱们的医疗、教育、文明文娱、金融保险等服务业和非交易部分都面对敞开的挑选。可是咱们要想清楚为什么要敞开。十分重要的一点,工作发明会快速从制作业开端转移到服务业或非交易部分。商场敞开之后,咱们的交易余额会恶化,并且作为大国商场,会永久恶化,但咱们的交易条件会明显改进。出口品的价格会上涨,而咱们会由于商场规划优势而享用廉价的进口。

接下来,我想跟咱们谈谈咱们怎样样走进下一程。我并不是说我国现已进入下一程,而是说,咱们正挨近上一程的结尾。一旦进入这个阶段,其间最费事的一件工作就是过渡期危险的辨认问题。许多国家和区域在这个问题上都十分不沉着,一般这种转化会面对巨大的微观动摇危险。日本就是这样,它榜首次面对70年代石油危机没醒过来,到了80年代中期,美国开端给他们制作难题,也是从交易战开端,日本做出反响,但其时因没有意识到本国经济早已离别上一程而仍然沿袭上一程的方针,成果制作了国内巨大的财物泡沫和耐久的需求紧缩。

所以我个人觉得过渡期最大的危险,其实是来自于对微观经济的办理。我国也面对整个体系习惯的问题,一切支撑追逐形式的那种体系,包含政府的管理,未来都面对根本性改动。要去迎候、要走进收敛阶段,榜首要忍受GDP的增速下降这一现实,必需求忍受降速。第二要十分当心微观办理,我国在2008年金融危机今后,咱们做出了反响,有了“四万亿”钱银扩张的方针。而咱们发现,好像现已没方法再用之前的方针去对冲它带来的结果,我把这种现象叫“钱银圈套”。所以这是一个提示,即经济很或许是现已走到了追逐阶段的结尾。

阶段变了,管理思路也要改动。咱们讲“扩内需”讲了好久,其实扩内需并不是真实靠信贷,要扩内需,是要敞开那些在追逐阶段遭到维护的职业,这才是扩内需真实的途径。在追逐阶段,扩内需首要是扩展出资的需求,而今日跟着本钱回报率的下降,靠大规划的本钱构成现已不适合了。因而这种状况下,真实的扩内需是要经过敞开大多数服务业和遭到维护的非交易部分,这样才有或许构成内部需求的开释。

别的,我个人也以为应对收敛阶段的到来,需求推进体系的变革。比方咱们现在危险操控的形式,是咱们在追逐阶段卓有成效的一套方法,可是未来在中低速增加的阶段,更多需求商场主体去立异,资源配置会越来越变得分散化,这种状况下操控危险的形式就要发作改动,此刻沿袭自上而下的操控方法去操控危险就未必再有用。相同的,官员管理的形式也会发作改动,政商联系也要发作改动等。

终究我要简略提及我国的规划优势。首要,我国在离别原有的追逐形式之后,在拟定未来经济开展方针时都要把一个参数放进去,这个参数就是我国商场的规划。假设方针不去考虑这个要素,仍然用小型敞开经济的那些方针的话,会给我国经济会带来很大的问题。我国是个大国,依据开展经济学里十分重要的理论“万有引力”,即两个经济体要做交易,交易的流量跟两个经济体各自的规划成正比,跟这两个经济体的间隔的平方成反比。这意味着,我国是个大国,终究应该更多地跟自己做交易,由于它太大,我国跟美国的交易离的太远,所以中过对美国商场的依靠将来也会下降。我国在亚洲的交易重要性会明显进步。

第二,我国自己的交易规划巨大,但曩昔是由共同对外的三千个县来推进的,未来经济的开展,高质量的开展,明显离不开区域之间愈加严密的“交易”。要做区域之间的交易,有些当地就不需求自己出产它所需求的东西,区域之间的交易很重要。“内向交易”,也就是咱们所说的区域一体化,对未来经济开展分外重要。鄙人一程,我国的开展战略有必要转向,开展方针和交易战略有必要从让每一个独立的小块变成独立的小型经济互相竞赛,转化成充沛发挥巨大的国内商场优势的交易方针。所以未来一体化就变得十分重要,例如长三角假设不走一体化,它未来的重要性就会遭到削弱。

第三,服务业和非交易部分要充沛发挥本身优势。许多小型经济体的服务业和受维护的非交易部分的劳动出产力很低,所以他就不敞开,越不敞开,劳动出产力就更低。我国有巨大的商场规划,咱们敞开这些部分,比方说医疗、健康保健、教育,乃至于文娱文明,他们的劳动出产力仍然会很高,由于商场太大了,能够包容满足的竞赛容量。

第四,我国有齐备的供应链和城市群,这些都是未来在新的开展阶段上要充沛用起来的固定效应,即大国效应。现在咱们一切的方针仍然是沿着曩昔追逐经济的方针理念在做,未来必需求有巨大的改动。

因时刻联系我就讲到这儿,谢谢咱们!