高估值并购地雷迸发商誉减值成导火线 避雷绝技来了

来历:火山财富

进入2019年,上市公司成绩“变脸”、“爆雷”的现象一再呈现,让股民们防不胜防。

关于这些“地雷”股,火老虎剖析发现,商誉减值成为这类公司成绩变脸的重要原因。对此有私募人士指出,2015年前后,有许多公司在被收买过程中,其价值被高估至净财物的十倍乃至百倍。一旦被收买企业成绩不合格,上市公司就不得不对并购中构成的商誉进行减计乃至计提归零,然后构成上市公司成绩的巨幅动摇,乃至构成大幅度亏本。

高估值并购“地雷”迸发 商誉减值成“导火线”

关于这些“地雷”股,火老虎剖析发现,商誉减值成为这类公司成绩变脸的重要原因,其间天舟文明就是典型。

2018年10月28日晚间,天舟文明发布了一份营收净利均同比增加超三成的靓丽三季报。陈述显现,2018年前三季度公司完结经营收入6.86亿元,同比增加32.69%;完结净利润1.82亿元,同比增加30.87%。受此影响,公司股价敞开了一波涨幅近30%的“冬日暖阳”行情。

然而在本年1月28日,天舟文明发布2018年成绩预告,估量净利亏本10.6~11亿元,同比由盈转亏。陈述期内,公司呈现亏本的首要原因是对收买公司的商誉等进行了开端减值测验,估量计提商誉减值预备和长时间股权出资减值预备合计12~14亿元。受此音讯影响,天舟文明股价1月28日、1月29日接连两日跌停。

图片来历:天舟文明近期日K线图

早在2018年11月16日,证监会发布了《管帐监管危险提示第8号——商誉减值》,明确要求企业定时或及时进行商誉减值测验。为了应对监管层要求,有些上市公司会做个成绩“洗澡”,将商誉减值、财物减值等一切能够减值的部分悉数计提,为2019年的成绩改进做预备。

例如,ST冠福(维权)就对相关控股子公司计提了3亿元的减值预备,不过这一行为在2019年1月28日引发了深交所注重,要求阐明公司计提坏账丢失、估量负债和商誉减值预备的根据、计提金额的合理性,相关管帐估量判别和管帐处理是否契合《企业管帐准则》的规则。

多只股票成绩大“变脸”遭受接连跌停

本年1月28日,盾安环境的股价被前一日发布的成绩大“变脸”布告砸崩,接连两日一字跌停。无独有偶,1月28日上午还一字板封涨停的海陆重工,被正午的成绩大幅下调布告击退,尾盘平收,今天一字跌停。此外,还有上星期体现还不错的芯片股盈方微(维权),由于成绩预亏+被证监会立案查询,1月28日起接连两日直接一字跌停。

不过,A股商场中永久不乏炒作戏弄的力气:1月28日,“防雷”概念股也被拉来炒作了一番——中光防雷高开高走,盘中一度上涨超7%。

图片来历:盾安环境近期日K线图

图片来历:海陆重工近期日K线图

图片来历:盈方微近期日K线图

关于A股一再“爆雷”,弄玉出资总经理何上溯言必有中地指出:商誉减值本质上是上市公司并购的问题。高商誉的成果是由多种要素叠加构成的。

首要,涉嫌公司之间的利益输送。比方曩昔咱们看到一些上市公司并购影视制片公司,这类被并购公司自身并无过往成绩支撑的根底,部分公司只是是建立缺乏1年的壳公司。上市公司情愿以高价格并购对方,其间或许涉嫌利益输送,而上市公司在布告中通常以简略的“看好对方未来开展”为由完结并购。

其次,高商誉往往是由于被并购公司夸张成绩许诺。在前几年,一些打着“互联网+”旗帜的公司只是依托于过往一两年的成绩就给出未来三年的成绩许诺,首要仍是为了能将公司卖出一个好的价格。但公司的成绩凹凸跟着经济环境的改变是会有崎岖的,一些夸张成绩许诺的公司最终完结成绩“对赌”的并不多。

第三就是一级商场本钱助推吞并重组。一级商场上的资金急于获利套现,就会助推并购重组的进程,而经过上市公司并购后退出的速度会远远快于IPO退出。

第四,从上市公司视点来看,前几年许多上市公司都是第一次触及并购事宜,有些并无并购经历,或是遭到商场上全体并购情绪高涨的原因此进行并购,上市公司以为这是对主经营务的担任,美其名曰:“内生式和外延式两条腿走路”。但从被并购标的价格和财物的盈余才能来看,成果不甚抱负。遭到本质上是“做大做强”的思想唆使,上市公司热衷于将钱花掉去并购财物,可是,没有好的价格、好的机遇而去盲目并购危险是较大的。

出资者怎么趟过成绩“地雷阵”?私募支招

关于出资者怎么“避雷”这一问题,弄玉出资总经理何上溯向火老虎指出,出资人要防止商誉减值的“雷”,仍是要从上市公司并购的“源头”开端查验:看看并购陈述书的具体内容、财物标的的盈余才能怎么、职业开展前景和职业中竞赛优势怎么,这和剖析一家上市公司的方法是相同的。

在调查并购事例时,应当注重并购价格,合理的并购价格是“避雷”的要害。假如上市公司能够以合理的价格并购一些盈余才能强的财物,那说不定多年今后这类财物不会变“雷”,也不存在商誉减值问题,而是一项“荫蔽财物”。

上海千波财物束其全通知火老虎,躲避商誉减值这种“雷”,最好的方法仍是少购买具有许多商誉财物的上市公司,尤其是最近大幅度并购、账面上记载着巨量商誉的公司。上市公司购买财物不能只看评价价值,还要从久远评价这块财物在若干年后的预期价值,不然很简略呈现高价购买财物“后遗症”,成绩许诺期一过就“变脸”,出资者必定面对巨大的出资危险。

在2015年前后,有许多公司在被收买过程中,其价值被高估至净财物的十倍乃至百倍之多。这些被高估出的部分被管帐以商誉的方式沉积在总财物中,然后构成了上市公司净财物大大虚高。如此一来,一旦被收买企业成绩不合格乃至发作巨额的亏本(尤其是被收买企业往往在成绩最光辉的阶段被收买),上市公司就不得不对并购中构成的商誉进行减计乃至计提归零,然后构成上市公司成绩的巨幅动摇乃至大幅度亏本,给上市公司股价构成严峻影响,严峻影响中小出资者的利益。

万霁财物董事长牛春宝表明,由于2018年商场环境欠好,估量许多公司会就商誉做大手笔计提。躲避这种“地雷”最好的方法,就是不碰有许多收买行为的公司。由于90%左右的收买,尤其是跨职业收买,都是不成功的。

也有不肯签字的私募人士泄漏,现在股市处于低位,上市公司会有自动或被迫做低2018年成绩的预期,为的是2019年“轻装上阵”,有个好的成绩预期,这就是业界以为的“成绩洗澡”。上市公司成绩“洗澡”首要触及固定财物、长时间出资、应收账款、存货等方面,这些都是上市公司能够计提减值、进行成绩调整的“点”。

私募排排网研究员刘有华通知火老虎,商誉减值问题最近三年越来越严峻,而在本年年初一再迸发。统计数据显现,上一年三季报发表的商誉值规划高达1.4万亿,如此大规划的商誉值就是一颗“定时炸弹”,会给整个商场带来较大的影响。关于这种商誉减值的成绩“地雷”,出资者在选股时需求特别注意财报中的商誉值,商誉值特别大的,“爆雷”的概率也比较大。可是简略地看商誉值仍是不行的,还需求看商誉值占总财物的比重,假如超越必定的份额,比方30%以上,能够将其列为高危险。在选股时,上市公司假如存在相似的商誉值高占比,就能够考虑予以扫除。